4月中旬以來，螺紋鋼期現價格開啟震蕩走勢，主力合約運行區間為3630~3750元/噸。現階段，國內穩增長意願較強，疊加利好政策持續出台，強預期給鋼價帶來支撐。但淡季背景下，基本麵轉弱，成本持續下行，弱現實格局又使鋼價承壓。整體來看，弱現實與強預期博弈，預計鋼價將延續偏弱震蕩。

圖為螺紋鋼周度表觀需求情況（單位：萬噸）

政策利好預期發酵

國內一季度GDP錄得5.3%較高增速，良好開局並未引發國內經濟工作基調轉變，4月政治局會議明確指出要堅持乘勢而上，避免前緊後鬆，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢。樂觀預期持續發酵，首先，宏觀政策明確要求“靠前發力”，並“點名”超長期特別國債、專項債、利率和存款準備金率，強調超長期特別國債要“及早發行”，首批特別國債將本周發行；其次，地產政策迎來調整，目標轉為消化存量房產，近期杭州、西安等省會城市陸續全麵放開限購，提振市場情緒；最後，會議上要求加快專項債發行使用進度，5月以來新增專項債發行明顯提速，有利於緩解項目資金到位不足壓力，繼而利好鋼材需求。由此可見，國內穩增長意願較強，利好預期發酵，繼續給鋼價提供強支撐。

進入5月，螺紋鋼供需格局出現變化。建築鋼廠盈利狀況持續改善，生產相對積極，螺紋鋼供應自低位顯著回升。截至5月10日當周，螺紋鋼周產量為230.61萬噸，4月以來累計增加20.87萬噸。盡管當下產量處於近年來同期低位，同比降幅為13.96%，但考慮到螺紋鋼品種噸鋼利潤較好，且目前建築鋼廠盈利狀況好於其他品類，一旦鐵水回流建材，供應增量空間擴大，螺紋鋼低供應格局將發生改變。

與此同時，盡管4月螺紋鋼需求表現良好，但觸頂擔憂開始發酵，高頻需求指標出現回落。截至5月10日當周，螺紋鋼周度表觀需求為261.88萬噸，連續兩周下降，累計降幅為9.06%，且顯著低於去年同期水平，同比降幅為21.62%。相應地，每日高頻成交數據同樣縮量。此外，鋼聯水泥出庫率和混凝土出貨量等指標同樣回落，且處於近年來同期低位，佐證了建築相關需求走弱。

成本下行拖累鋼價

目前來看，高頻需求指標回落並處於近年來同期低位，建築鋼材需求表現不佳，加上供應端存有增量，螺紋鋼基本麵料將轉弱，繼而抑製鋼價。

4月華東鐵水成本自低位累計上漲340元/噸，與螺紋鋼期現價格漲幅相近，可見前期支撐鋼價的重要因素是原料強勢帶來成本上移。然而，當下原料價格高位或難以為繼，鋼廠複產推升原料需求，但鋼材利潤近期快速收縮，且鋼材需求步入淡季，板材庫存持續高企，淡季鋼市難以承接鋼廠持續複產，利好效應有限。相反，鋼材利潤收縮或再度引發市場對減產的負反饋預期，疊加粗鋼壓減政策影響，原料中期需求或走弱。與此同時，原料供應不斷恢複，焦化企業利潤改善後，開工率持續回升，日均產量已連續四周增加。此外，海外礦石供應維持高位，全球19港發運量連續四周在3000萬噸以上，內礦生產同樣積極，疊加港口庫存持續增加，鐵礦石供應持續偏高。

綜合來看，淡季鋼市難以承接鋼廠持續複產，原料中期需求不樂觀，疊加供應逐步恢複，供增需弱局麵下，原料承壓下行，繼而拖累鋼價走勢。

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